Vinstöverraskningar slår stigande räntor

Blandade budskap i bolagsrapporter

Den oro som hade smugit sig in på börserna under den tidiga hösten skingrades när rapportsäsongen drog igång. Bolagens delårsrapporter för tredje kvartalet var i genomsnitt bättre än väntat även om utbudsstörningarna sätter tydligt avtryck på sina håll. I USA har de samlade vinsterna i skrivande stund varit ca 10 procent högre än vad analytikerna hade räknat med, även om den siffran lyfts av att bankerna har återfört kapital som de reserverade för kreditförluster under pandemin. Även europeiska bolag har överraskat positivt med vinster som är omkring 8 procent högre än prognoserna. Bland Stockholmsbörsens storbolag har det varit spridda skurar. Även om många av bolagen visar fina siffror har andra bjudit på besvikelser, inte minst i verkstadssektorn.

Samtidigt blir pressen från utbudsstörningar allt tydligare. I USA uppgav Apple att de har ”förlorat” omkring 6 miljarder dollar i försäljning till följd av att de inte kan tillgodose efterfrågan på sina produkter. Amazon varnade samtidigt för att vinsten under fjärde kvartalet kan ätas upp av ökade kostnader. Även bland svenska företag är påverkan tydlig via en kombination av komponentbrister och ökade kostnader. Bolagen tycks dock lyckas väl med att lämpa över kostnadsökningarna på sina kunder, vilket dämpar den negativa påverkan.

Gemensamt för de flesta delårsrapporter är dock en bekräftelse på att efterfrågan är stark, vilket har lett till att vinstprognoserna har skruvats upp. Det förklarar varför ett globalt börsindex steg omkring 5 procent under oktober som därmed blev den bästa börsmånaden hittills i år.

Mer utmanande miljö framöver?

Vändningen uppåt på börsen under oktober hänger alltså i hög grad ihop med höjda vinstprognoser. När vi nu blickar framåt så ser vi dock en mer utmanande miljö. Till viss del bygger det på utbudsstörningarna som fortsätter att hämma produktionen och gör det svårare att realisera potentiella vinster. Men även andra frågetecken färgar bilden. Hittills har bolagen kunnat rida på återhämtningsvågen, men nu börjar konjunkturbilden se svajigare ut. Vi räknar förvisso med fortsatt stark efterfrågan, men förbättringen kommer att ske i långsammare takt. Bolagen har dessutom återställt och i många fall förbättrat sin lönsamhet. Genomsnittliga vinstmarginaler på de stora börsindexen har ökat påtagligt i år och på ett globalt börsindex är den rekordhög. Det innebär inte att ytterligare förbättring är utesluten, men det blir allt svårare att pressa upp marginalerna än mer. Särskilt i en miljö där kostnaderna på allt ifrån råvaror och frakt till energi fortsätter att öka.

Dessutom har vi räntorna som stiger på bred front. Under oktober kunde aktiemarknaden trotsa ränteuppgången tack vare stigande vinstprognoser. Men om kostnadstryck eller utbudsstörningar börjar störa tillväxten än mer eller om efterfrågan tappar fart kommer inte marknaden ha samma överseende med stigande räntor.

”Behärskad” optimism

Våra förväntningar på börsen är fortsatt att ett globalt börsindex bör kunna ge en årlig avkastning som är i nivå med historiska genomsnitt under de kommande åren. Det får betraktas som en god potential i relation till alternativen. Däremot förväntar vi oss att avkastningen fördelas ojämnt över tid. Vi skulle till exempel inte bli förvånade om börsen går igenom en större, tvåsiffrig sättning framöver, för vi anser fortsatt att känsligheten för bakslag är stor. Det bör man som sparare vara inställd på. Sammantaget har vi fortsatt en positiv syn på aktier, men vår optimism är inte översvallande utan snarare behärskad.